我不知道什么时候或是谁，最先把“炒作”这个字眼，跟事实上只不过是普通的买卖过程结合在一起，用来说明在证券交易所销售大量股票。操纵市场，以便用低价购买想要进货的股票，也是炒作。但是这样不同。这样可能不必降格以求、采用非法手段，但是你很难避免去做某些人认为不正当的事情。在多头市场中，你要怎么买一支股票，才能买到很大的数量，却不至于自行拉抬股价？这就是问题。怎么解决？决定因素太多了，所以你无法说出通则，除非你说：可能靠着很精明的操纵。有例子吗？要看情势而定，你再也说不出比这个还接近的答案了。
　　我对自己事业的每个阶段都深感兴趣。我当然从别人和自己的经验中学习。但是今天很难从下午收盘后，流传在号子里的故事中，学习如何炒作股票。当年大部分的手段、绝招和妙招都已经过时、没有用了，或者是非法、不能再用了。证券交易法令和情势已经变了，丹尼尔·朱鲁或小雅各或古德在50到70年前能做的事情，即使是精确详细的事迹，也没什么听的价值了。今天的作手不必考虑这些前辈所做的事情，或是考虑他们怎么这样做，就好比西点军校的学生不必学习古人的箭术，才能增加实用的弹道学知识。
　　另一方面，研究人性因素总会有好处，例如：为什么人这么轻易相信自己希望相信的事情？为什么他们让自己——其实是鼓励自己——受贪心的影响，或是受一般人粗心大意、斤斤计较的影响。恐惧和希望总是相同的，因此，研究投机客的心理，其价值始终如一。武器会改变，但是战略还是战略，无论在纽约证券交易所，还是在战场上，都是这样。我认为对于整个情形最能执简御繁的话，是汤玛斯·伍罗克所说的，他说：“股票投机成功的基础，是假设大家未来会继续犯以前所犯的错误。”
　　在景气发烧的时候，投入股市的一般股友数量达到最高峰。聪明巧妙根本没必要，因为在这种时候，浪费时间去讨论炒作或投机，根本没有道理，就好像想发现同时落在对街屋顶上的雨滴有什么不同一样。傻瓜总是希望不劳而获，所有景气发烧的时代，总是很轻易地勾起大家赌博的天性，这种天性是贪心和普遍繁荣勾起的。想轻松赚钱的人都会付出代价，确实证明不劳而获是在这个卑下的地球上找不到的东西。起初我听到别人说旧时代的交易情形和绝招时，常常认为19世纪60年代和70年代的人，比20世纪初年的人好骗。但是我敢肯定就在那一天或隔一天，我又在报纸上，看到一些最新的骗局，或是一些空中交易号子倒闭的事情，也看到傻瓜几百万美元的储蓄，无声无息地化为流水。
　　我初到纽约时，大家热烈谈论洗盘和对冲单子的事情，虽然如此，这种做法已经被证券交易所禁止了。有的时候洗盘太粗糙了，什么人都骗不过。要是有谁尝试把某支股票洗高或洗低，营业员就会毫不迟疑地说：洗盘洗得很厉害。就像我前面说过的一样，市场不止一次，出现营业员坦白指称的空中号子洗盘，也就是一支股票在片刻间下跌2、3点，为的就是要在报价纸带上确立跌价，好把在空中交易号子里，靠着一点点保证金做多这支股票的人洗光。至于对冲单子，用起来总是会出一些差错，因为在各家经纪商之间，很难协调一致地操作，这种作法全都违反证券交易所的法令。几年前，一位著名的作手取消了卖单，却没有取消对冲单子中的买单，结果一位不知情的营业员在几分钟内，就把股价炒高了25个点左右，他的买盘一停止，只看到这支股票用同样快的速度暴跌。这些做法的原意就是要创造交易热络的表象。真是差劲的做法，用这么不可靠的武器。对了，即使是最优秀的经纪商，你也不能向他透露秘密——如果你希望他继续是纽约证券交易所会员，你就不能相信他。不过，赋税使跟买空卖空有关的所有做法，变得比过去昂贵多了。

　　字典中炒作的定义包括轧空。对了，轧空可能是炒作的结果，也可能是竞相买进的结果，例如：1901年5月9日，太平洋北部铁路的轧空明显就不是炒作。司徒兹的轧空对相关的每一个人，代价都很高昂，他们在金钱和声誉上，都付出了惨痛的代价。这次其实不是刻意安排的轧空。
　　事实上，很少有几次著名的轧空，让主导轧空的人获得好处。范德比准将两次轧空哈林股票，让他赚到大钱，但是这个老小子是从很多想要骗他的空头赌徒、不诚实的国会议员和市议员手中，赚到几百万美元 的，这确实是他应该赚的。另一方面，古德在推动西北铁路股票轧空时亏了大钱。老手白在拉卡湾那股票轧空中，赚了100万美元；但是詹姆斯·吉恩在汉尼拔·升乔伊股票的交易中，亏了100万美元。轧空在财务上想要成功，当然要靠用比成本略高的价格，出脱最初吸进的持股，而且融券余额的规模必须相当大，轧空才容易发生。
　　我曾经想过，为什么在半世纪前的大作手中，轧空这么流行。他们都是能力高强、经验丰富、机警精明的人，不会像小孩一样轻易相信同辈作手安什么好心。可是他们被轧空困住的次数多得非常惊人。一位聪明的老营业员告诉我说：所有60年代和70年代的大作手，都有一个梦想，就是主导推动一次轧空。有很多次垄断是虚荣心的结果，也有一些轧空是想要复仇。总而言之，被人指指点点，说这个人成功的轧空了某一支股票，实际上是承认他的智慧、勇敢和成就。轧空让主导垄断的人有权高人一等。他接受同伴的喝彩当之无愧。促使这些人尽最大的力量安排轧空，原因根本不是可能得到的金钱利益。这是虚荣心在冷静的作手身上作祟。

　　当年狗在咬别的狗时，的确是带着轻松愉快的心情。我想我以前告诉过你，说我不止一次设法逃避被轧空的危险，这不是因为我拥有神秘的看盘灵感，而是因为我大致可以看出，什么时候买盘的性质不能轻率地放空。我靠着普通的试盘做到这一点，当年的人一定也这样做过。老朱鲁曾经多次轧空同辈的作手，让他们为多次放空伊利股，付出沉重的代价，他自己又在伊利股上，被范德比准将轧空，老朱鲁恳求范德比放他一马时，这位准将口气森严，引述大空头朱鲁自己说过的两句万古常新的对句：
　　谁卖出自己没有的东西，不是买回来就是进监狱。
　　很少华尔街的人记得一位作手的事迹，这位作手在华尔街上引领风骚一代以上。他能够永垂不朽，主要的原因似乎是他创造了灌水股票这个名词。
　　大家公认爱迪生·贾乐美是1863年春季公共交易所之王。有人告诉我，他的市场明牌被人认为跟银行里的现金一样有效。总而言之，他是一位伟大的作手，赚过几百万美元。他生性放任，到了豪华奢侈的地步，在华尔街上拥有广大的徒众——直到号称“沉默的威廉”的亨利·吉普在老南方股票轧空中，把贾乐美的几百万美元通通轧光为止。顺便一提，吉普是州长傅劳尔的姻亲兄弟。
　　过去大部分的轧空中，炒作的主要手段是不让别人知道你正在轧空这支股票，别人却不断地受到诱惑，放空这支股票。因此，轧空的主要目标是同辈的专家，因为大众不喜欢做空的人。促使这些聪明的专家放空的原因，跟今天促使他们放空的原因大致相同。我从自己看过的故事当中，得知除了范德比准将轧空哈林股时，不守信用的政客卖出之外，其他专业交易者放空股票，都是因为股价太高。他们认为股价太高的原因，是这支股票从来没有过这么高的价格，因此，这支股票高的让人无法购买，如果高得不能买进，那么卖出就很正常。这点听起来相当现代化，对吧？他们想到的是价格，范德比准将想到的是价值！因此，多年之后，老前辈告诉我，说他们想要描述一贫如洗的时候，总是说：“他放空哈林股！”
　　很多年前，我跟古德的一位老营业员谈话，他认真地跟我保证，说古德先生不但是最不平常的人——老朱鲁心有余悸地说：“被他碰到就是死亡！”指的就是古德——而且他远远胜过过去和现在的所有其他作手。他一定是真正的金融奇才，才会有这么多的成就，这点毫无疑问。即使是相隔这么久远，我还是可以看出他拥有适应新情况的惊人能力，这一点在交易者当中非常宝贵。他毫无困难的改变攻防方法，因为他比较关心操纵股性，比较不关心股票投机。他炒作是为了投资，而不是为了使市场改变。他很早就看出要赚大钱要靠拥有铁路，而不是在证券交易所中炒作铁路股票。他当然利用股票市场。但是我猜这样是因为股市是最快、最容易快速轻松赚钱的地方，而且他需要几百、几千万美元，就像老柯立斯·杭廷顿总是缺钱，因为他需要的钱，总是比银行愿意借给他的钱多出2、3千万美元。有远见、没有钱，只能忧心如焚；有钱，远见就代表成就，就代表权力、代表金钱等等等等。

　　当然，炒作并不局限于当年的这些大人物，也有很多比较次要的作手。我记得一位老营业员告诉我一则故事，跟60年代初期的情形和道德状况有关，他说：
　　“我对于华尔街最早的印象，是第一次拜访金融区时的情形。家父在那里有些事情要办，不知道为了什么原因，他带我一起去。我们沿着百老汇走，我记得我们在华尔街转弯，再沿着华尔街走，就在我们走到宽街、或者大概是拿梭街的时候，来到现在信孚银行大楼所在接口，我看到一群人跟着两个人。第一个男人向东走，装出不在乎的样子，他后面跟着另一个男人，这个人脸色通红，一只手拿着帽子疯狂地飞舞，另一只手在空中握拳乱打。他非常大声地喊着：‘吸血鬼、吸血鬼！资金的价格是多少？吸血鬼！吸血鬼！’我可以看出，大家从窗户探出头来。当年还没有摩天大厦，但是我敢肯定二楼、三楼的人都探头出来看。家父问怎么回事，有人回答了一些话，我并没有听。我太忙着紧紧抓住家父的手，以免人群拥挤，把我俩分开。人群就像街道上常见的群众，一直在增加，我觉得不安。惊异的群众从拿梭街和华尔街冲过来，也从华尔街东西两端跑来。最后我们挤出了人群，家父跟我解释说：那个喊着吸血鬼的人是某某人。我已经忘记他的名字，但是他是纽约市里主力股的最大作手。据了解，除了小雅各之外，他赚过和亏过的钱，超过华尔街上的任何一个人。我记得小雅各的名字，是因为我觉得一个成人叫这个名字很好玩。另一个被人叫做吸血鬼的人，因为从事锁住资金而声名狼籍。他的名字我也忘了。但是我记得他长的高高瘦瘦、脸色苍白。当年，内线集团曾经用借钱的方式，把资金锁起来，或者应该说，让证券交易所里想借钱的人能够借到的金额减少。他们会去借钱，取得保付支票。实际上，他们并没有把钱领出去，拿到别的地方利用。这样当然是操纵。我认为，这也是一种炒作的形式。”
　　我同意这位老先生的话，这是我们今天所没有的炒作方式。